广博股份(002103.CN)

广博股份(002103):国内纸制品文具龙头企业,欲借奥运实现飞跃,建议询价区间6.5-7.1 元

时间:06-12-20 00:00    来源:申万宏源

广博股份(002103)从事以纸制品文具为主的文化用品的生产和销售,行业地位居于三甲之列。本公司生产的主要产品包括本册、相册、彩印包装、办公用品、礼品等五大系列产品,以出口为主。公司目前年印刷能力已达13亿印次。公司的相册、本册市场占有率居行业前三名,设计开发能力也处行业领先水平。

公司近年来收入稳定增长,盈利能力有望逐渐增强。2003-2005年间,公司销售收入年均增速为14%,受产能瓶颈制约增速相对较慢,募投项目完成后收入增速有望提升至25%以上。公司近年产品毛利率水平受原材料价格上涨和人民币升值影响有所下降,未来通过优化产品结构等措施,公司的盈利水平有望得到提升。

我国纸制品文具业面临产业转移和消费升级带来的机遇,广博凭借自身优势扩大市场份额。受原材料和人力资本等上涨影响,劳动密集型的纸制品文具业正向我国转移,广博凭借其技术和渠道等优势,逐步扩大市场份额。

奥运特许经销商地位将使公司受益颇丰。直接影响:公司从北京奥运会特许产品中获得1.5-2.0亿销售收入;间接影响:有利于提高企业形象,为开拓国际和国内市场提供良好的基础。

募集资金投向项目将解决公司产能瓶颈问题和优化产品结构,并进一步构建公司的营销网络体系。两个扩大产能项目预计将于明年建成,当年可达设计生产能力的50%,08年可满负荷生产,为业绩增长提供动力。

主要风险:行业竞争的风险和人民币升值风险。

建议初步询价区间为6.5-7.1元。我们预计公司06-08年EPS分别为0.28、0.37和0.49元。通过相对估值,我们认为公司07年合理动态市盈率为21-23倍,所对应的合理价格区间为7.8-8.5元。我们建议的初步询价区间为6.5-7.1元。