广博股份(002103.CN)

广博股份:国内纸制文具产业龙头

时间:06-12-18 00:00    来源:中信建投证券

国内纸制文具龙头:广博股份(002103)主要从事纸制品文具和文化用品的生产和销售,生产的主要产品包括本册、相册、彩印包装、纸制办公用品、礼品等。其中,公司相册、本册产品的市场占有率自行业前三名。目前公司印刷生产能力为13亿印次。公司现有控股子公司9家,其中境内控股子公司(包括三家中外合资企业)7家,境外控股子公司2家。

受益于行业快速成长:纸制品文具行业在国内国际都属于成熟期的行业,市场需求大且持续购买力强,呈稳定增长的态势。根据DATAMONITOR公司对全球文具产业的分析报告,全球文具产业的发展保持较为稳定的增长态势,年均增长率在4%以上,目前消费总额已达900亿美元以上。而我国则因经济的快速发展和居民消费能力的提高,对纸制品文具产品的需求一直保持较为旺盛的态势。公司大部分产品出口,受益于行业的快速成长和国际产业转移,2005年,公司总体毛利率为22.49%,其中自产产品的平均毛利率达25.54%,远高于国内本册制造业15.76%的行业平均水平;销售利润率达9.43%,也大幅高于5.56%的行业平均水平。

募集资金项目提升未来业绩:本次发行4800万股,共投向高档纸制文化用品项目、基于数字印刷技术的精品图书印制项目和全球营销网络建设项目。公司通过自筹资金已经对这三个项目进行了先期投资,截至2006年6月底,公司对三个项目的投入分别占项目总投资的14%、8%和3%。预计2007年达产,将会为公司增加净利润6062万元。

盈利预测:受产能扩展的拉动,预计公司2008年的每股收益将会达到0.48元,两年内净利润复合增长率为30%左右。

估值区间:参考A股同类的消费品行业上市公司的市盈率区间,综合考虑中小板市场的特征,我们认为广博股份的价格区间为6.19-7.51元。

风险分析:人民币升值将会成为公司业绩成长的最大风险,同时,募集资金项目有可能低于市场预期投产。