广博股份(002103.CN)

广博股份公司研究报告:布局跨境电商+支付,开拓新空间

时间:16-07-10 00:00    来源:海通证券

投资要点:

借力传统业务全球经营体系,转型互联网品牌运营商。广博股份(002103)依托传统文具制造和进出口贸易,覆盖了欧洲、北美、东南亚等50余国家地区,深耕跨境贸易多年,在全球范围内建立经营体系。随着传统业务发展疲软,公司快速布局互联网电商和跨境支付。2014年12月收购互联网营销公司灵云传媒100%股权,2015年7月参股电商解决方案提供商泊源科技10%,2015年成立跨境电商平台“环球淘”,2016年6月受让跨境支付服务商汇元通26%股权,完善互联网跨境服务全产业链。广博股份依托传统业务经营体系优势,积极转型跨境互联品牌运营商。

电商平台初具规模,业务多元化推动盈利稳健增长。(1)公司收购灵云传媒发力数字营销,灵云传媒专注于导航网站广告,时尚网站品牌广告和特价导购业务,在互联网营销领域拥有丰富的资源和经验。2015年,灵云传媒营业收入5.0亿元,净利润6637万元,业绩承诺完成良好,为公司未来业绩稳定发展奠定基础。(2)公司跨境电商平台2015年实现营收8294万元,占总营收5.7%,主要来自主设立的“环球淘”平台。公司密集布局电商营销,参股泊源科技获得“掌柜帮”、“冰点营销”等典型电商解决方案,整合爱丽时尚获取主流电商打折、促销信息等。(3)公司外延扩张互联网营销与服务,与跨境电商平台协同发展,资产重组后互联网及相关服务业占比迅速攀升至28%,多元化布局初具成效。未来,公司有望打造一个为海外产品进入中国市场提供服务的一站式交易服务平台。

收购汇元通掘金跨境支付,定位支付第四方。公司拟现金8580万美元收购汇元通26%股权,因宁波融畅(系广博股份高管投资企业)持有汇元通25%股权,关联方实际持股达51%。(1)汇元通1998年成立于温哥华,深耕跨境支付多年,五大子公司跨境香港、中国大陆、美国、英国,加拿大等地,主要为新兴互联网公司和第三方支付机构提供支付一体化服务,客户包括Uber、洋码头、Momoso、中青旅等知名商户。(2)汇元通在中国跨境支付市场拥有多年的业务积累,国际化背景使公司对业务运作较为熟悉,入行牌照、客户资源、制度磨合等业界领先,避免了本土、国外第三方支付拓展跨境业务的水土不服,第四方跨境支付定位清晰。(3)业务扩展至个人货币兑换和电子旅行支票,全范围布局跨境支付领域。跨境电商、留学教育、跨境旅游为公司提供不断增长的市场空间。同时,与电子支付相关的潜在应用也值得关注。(4)汇元通业绩承诺为:2016-2018年税前利润不低于2900万/3900万/4900万美元。

盈利预测与估值。我们认为,公司通过外延并购布局的电商平台和跨境支付业务有望为公司业绩快速增长提供稳定驱动力。我们预计,若考虑并购汇元通带来的业绩增厚,公司2016-2018年备考EPS为0.36/0.48/0.62元。暂不考虑汇元通的并购影响,我们预计公司2016-2018年EPS为0.25/0.33/0.44元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在跨境支付领域的领先优势,给予2017年动态PE90倍,6个月目标价30.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。

主要不确定性:电商平台业务进展低于预期,汇元通的收购进展低于预期。