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广博股份:推出股权激励计划,体现长期信心,多方合作打造跨境服务全产业链,维持买入!

发布时间:2016-07-28    研究机构:申万宏源

投资要点:

事件:公司公告股权激励计划草案。激励计划拟授予包含公司董事长、董事、董秘、财务总监、中层管理人员和核心技术骨干等在内的35人1000万份股票期权,其中首次授予900万份,预留100万份,授予价格19.96元/份,行权条件为以2015年归母扣非净利润为基数,2016-2019年归母扣非净利润增长分别不低于20%、50%、70%、100%。

股权激励计划落地,业务转型迸发活力。广博股份(002103)传统主营为文具行业,近几年顺应新经济发展方向,借助区位优势逐步向互联网营销、跨境电商等相关产业链转型,意愿强烈,执行力强;近期公司再次公告拟现金收购汇元通26%股权,加之原来宁波融畅(广博高管持股)持有25%汇元通股权,对汇元通合计持股达到51%(并择机收购剩余股权),实现了对汇元通的绝对控制。对汇元通的收购,可以完善广博股份以互联网为基础的跨境商品和服务全产业链布局,发挥协同效应,提供一站式的流量导入、电商经营管理变现、支付结算服务,而支付是所有跨境商品及服务的基础设施,布局跨境支付具有显著战略意义。此次公司推出股权激励计划,在高业绩增长保障下,预计将为公司高管积极推进公司转型提供更为有力的驱动力,促使公司第二主业腾飞。

收购汇元通布局跨境支付领域,第二主业转型分享跨境支付行业增长红利。1)共享经济典型代表Uber(优步)为汇元通现有第一大客户,汇元通是Uber中国司机收入分发的唯一渠道,受益于Uber的爆发式增长,汇元通来自于Uber的收入由2014年的20万美元飙升至2015年1-9月的1230万美元。2)得益于三大新兴交易的快速增长,跨境支付行业市场前景广阔,公司有望开拓更多新客户,分享行业增长红利。跨境电商、跨境旅游、留学三大场景高速增长,2015年新兴场景资金出境、入境规模分别超过了2.3万亿、4.5万亿,预计到2020年三大应用场景市场规模高达16.7万亿。而第三方跨境支付平台相对于传统跨境支付,更加符合三大应用场景“小额”、“高频”的诉求,行业粘性更高。益于广阔的行业空间,汇元通2015年实现营收2.48亿元,同比增长453%,营收占广博股份2015年的17%,未来随着跨境支付市场爆发增长,公司有望开拓更多新客户,成为公司新的业绩增长点。3)“区块链”相对传统支付方式优势明显,公司技术储备具备先发优势。目前跨境支付行业的系统还是基于点对点来设计,“区块链”技术可以有效实现多对多的交易需求,拥有去中心化、方便快捷、高安全性、记账速度快、成本较低、互相监察验证等优点,汇元通CEO瞿晓川先生为加拿大国家开发银行的高级顾问,也是中国国务院发展研究中心金融研究所的专家组成员,始终对电子货币保持高度关注,在国内对于区块链的应用走在市场前列;同时公司还成立了专门小组进行区块链相关研究,力争保持先发优势。

持续转型,积极布局互联网营销及跨境相关产业链,股权计划推出催化第二主业转型过程。汇元通是A股市场跨境支付领域的稀缺标的。我们认为支付是所有跨境商品及服务的基础设施,汇元通未来面对的下游市场呈高速爆发状态,而汇元通凭借领先的技术和运营能力提供高附加值服务,境外商户的合作信任关系及打造的多年口碑,体现竞争优势,未来业绩有望持续超预期(从公司一季度数据也已经体现)。为规避监管政策的不确定性,也尽快锁定对汇元通的控制权,本质上加快收购进程,公司将100%收购汇元通方案修改为现金收购汇元通26%股权,而此次股权激励计划体现了公司长期发展的信心。由于并表股权比例变化,我们下调公司16年EPS至0.44元(原为0.65元),公司公告将择机启动对汇元通剩余股权的收购,假设17年能完成对汇元通100%合并,我们维持17年EPS0.86元,目前股价(20.21元)对应16-17年PE分别为46和24倍,维持买入!

申请时请注明股票名称