广博股份(002103.CN)

广博股份:业绩符合预期,向跨境交易平台迈进

时间:16-03-29 00:00    来源:中银国际证券

公司发布年报,2015年实现营业收入14.57亿元,同比增长60.58%;净利润8,237万元,同比增长786.89%。拟10转5派1.5。

支撑评级的要点

文具业务盈利好转以及灵云传媒并表导致净利润大增,跨境电商业务起步良好。公司2015年文具业务盈利情况有所好转,收入同比增长11.52%,毛利率较去年提升1.91%。公司全年实现净利润8,237万元,按照灵云传媒收入并表比例估算其并表净利润为4,975万元,可得出公司传统主业和跨境电商净利润总计3,265万元(其中跨境电商毛利不足600万元),传统主业盈利情况较去年同期明显好转。灵云传媒2015年净利润为6,633万元,完成6,500万元的对赌业绩,其导航网站营销业务具有长期稳定成长性,特价导购业务依托导流优势,成长潜力大,未来继续完成承诺利润的可能性较高。此外,公司依托宁波区位优势以及海外货源优势,跨境电商板块起步良好,成立半年时间便获得8,293万元收入。

跨境支付系朝阳行业,汇元通业绩增长无虞,将大幅增厚公司利润。公司拟通过发行股份及支付现金方式获得汇元通100%股权,布局跨境支付业务。汇元通股东对2016-2018年承诺税前利润分别为2,900、3,900、4,900万美元,由于其享受15%的高新企业优惠税率,按照当前汇率可得出其备考净利润为1.60、2.15、2.71亿人民币。近年来,受益于消费升级,以旅游、购物、电商、留学等新兴跨境交易为交易内容的支付市场规模正处于高速成长阶段,2012-2015年复合增长率高达25%。汇元通拥有技术、资质壁垒,以及跨文化跨领域的组织、渠道能力,业绩增长无虞。

跨境电商服务体系成型,向跨境一站式交易平台迈进。公司于去年成立了全球淘,为跨境电商企业提供供应商解决方案,目前已经累积了部分国际知名品牌货源和客户资源,商品涵盖母婴食品、休闲食品、营养保健品和生活用品等。下阶段将打造M2C撮合平台,招揽各品牌供应商及B2C卖家入驻。目前,公司已收购灵云传媒,参股泊源科技,伴随收购汇元通落地,公司将形成流量导入、经营管理、支付结算的闭环,为未来平台上的各方参与者提供增值服务。此外,公司公告仍将继续寻求新兴行业并购标的,后续围绕平台建设进行资本运作也值得期待。

评级面临的主要风险

汇元通方案审批风险。

估值

假设汇元通于今年年中并表,以交易方案完成后的4.07亿总股本计算,我们预计公司摊薄后的2016-2018年每股收益分别0.50、0.96、1.24元。维持目标价36.75元/股,维持买入评级。