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广博股份:看好由制造商向品牌运行商的战略转变

发布时间:2011-05-03    研究机构:天相投资

2011年第一季度,公司实现营业收入1.99亿元,同比增长1.2%;营业利润1043万元,同比增长68.4%;实现归属母公司所有者的净利润866万元,同比增长了2.6%,实现基本EPS0.04元。

传统销售淡季,收入缓慢增长。公司主营业务为本册、相册、办公用品、图书等文化用品,其中相册产品出口量和出口额位于全国首位,广博商标被认定为驰名商标。公司募投项目高档纸制文化用品项目和基于数字印刷技术的精品图书印制项目已于2009年9月正式投产,然受全球经济危机的影响产能并未完全释放。随着全球经济的复苏以及公司业务重心逐步向内销转移,公司收入有望实现稳步增长,2011年第一季度,受传统消费淡季的影响,公司收入小幅增了1.2%。

毛利率同比提高值得挖掘。公司主要原材料为纸张(铜版纸、白卡纸、双胶纸)和塑料粒子,从上游主要原材料价格走势看,2010年第一季度原材料价格水平相对较低,4月受智利大地震对国际纸浆价格的推动,成本处于上行,因此,从基数效应的角度看,公司一季度毛利率应处于同比下滑的阶段,然而事实上,报告期内公司综合毛利率同比上升了2.5个百分点至22.5%,我们初步判断是由于公司对产品进行了提价或公司品牌运营的效果逐步显现,因此我们判断,2011年全年公司毛利率同比提高的可能性较大。

盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS分别为0.33元和0.40元,以当前收盘价8.31元计算,对应动态PE分别为25倍和21倍,估值相对合理,我们看好公司由专业制造商向品牌运行商转变的战略,目前已经基本完成地级、县级客户为主体的渠道网络建设工作,但品牌运行需要长时间的积累与客户的认同,且初期消费费用和管理费用都将有不同程度的增加,不确定性也较大,考虑到公司所处行业的特征,短期内难以实现大幅增长,暂时维持公司“中性”的投资评级,我们战略上看好公司由专业制造商向品牌运行商的转变。

风险提示。1.原材料纸张、塑料粒子价格大幅上涨的风险;2.人民币升值导致出口业务大幅下滑以及汇兑风险。

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