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造纸轻工行业周报:重点推荐的家具和造纸板块日渐为市场所认可,继续推荐,可逐步布局包装和国企改革

发布时间:2016-08-01    研究机构:申万宏源

①本周观点:继续推荐近期景气趋势向上的家居和造纸!逐步关注股价尚在底部且具有较高安全边际的包装及国企改革。今年市场对业绩确定性尤为看重,而这也正是我们一直坚守的方向,此前中期策略报告(详见附件)中,重点推荐近期景气趋势向上的家居和造纸板块,这两周表现不俗,持续重申我们的看好逻辑!

1)家居行业:行业趋势一尺寸定制:满足分散且个性化的长尾需求;企业的信息化与标准化程度+经销商落地服务能力的标准化管控,将决定企业的盈利能力,未来将呈现强者恒强的格局。而跨界进入定制领域的公司将面临多方挑战。行业趋势二空间定制:向大家居转型,提升客单价水平,考验供应链管理(SKU丰富度,周转管理)和终端设计能力(线上空间规划软件、线下设计服务对接)。受益于地产后市场,订单环比提升明显。索菲亚股价优异表现树立示范效应,家居板块整体关注度提升(也有其他行业公司开始转型定制家居)。持续看好定制家居龙头索菲亚(订单延续向好、柔性制造能力推动公司盈利能力逐季提升;司米橱柜与大家居业务稳步推进,提升客单价,定增价格53.05元,经销商参与定增)、建议重点关注股价尚在底部滞涨的美克家居(草根调研书面终端订单明显改善,全年收入增长无忧,后续业绩增速逐季改善;软装搭配占比提升客单价;管理层聚焦主业)和宜华生活(Y+生态圈布局整合效应逐步发挥,下半年华达利并表业绩逐季提升)、大亚科技、康欣新材、喜临门、曲美家居等;

2)造纸行业:环保压力/G20推动区域型限产,带来供给侧收缩;库存有效消化后,白卡、铜板纸等部分纸种张氏尝试涨价落实+纸浆价格低位,构建业绩弹性。考虑到公司内部成本管控能力、融资成本及业绩释放的意愿,强烈推荐晨鸣纸业(市场普遍预期9亿元,我们判断超预期概率大;融资租赁超300亿规模,优先股第二批预计即将发行,定增构成后续催化剂,定增底价7.58元和BPS较高者构建安全边际,特别是H股)、太阳纸业(综合管理能力强,成本下降体现盈利弹性,溶解浆产品受益于粘胶产业链上涨)、中顺洁柔(营销管理层更换、激励到位、终端营销驱动收入放量,受益于费用控制和低价浆,盈利能力快速提升)。包装类公司:存量资金博弈阶段,包装类公司业绩增长确定,机构配置比例低,可逐步布局享受类消费的稳健成长,主业预计逐季复苏,新业务新趋势带来新玩法。看好:东风股份(大包装+大消费,上半年烟标去库存完成,烟标外延持续落地,与天图合作拓展大消费)、奥瑞金(下半年盈利有望改善,“游戏+包装”提升包装产品互动性,借助二维码入口拓展移动互联网营销、金融服务、数据服务等挖掘消费大数据价值,体育布局稳步推进)、劲嘉股份(大包装+大健康持续布局,烟标行业内生增速放缓带来行业整合良机)。国企改革试点全面推开,央企整合全面提速,继续看好国企改革相关标的。岳阳林纸(原有造纸主业扭亏为盈,定增等待过会,凯胜园林接单情况良好,大股东诚通集团开展国有资本运营公司试点)、珠江钢琴(由钢琴制造向艺术教育转型,与阿里云签订战略框架协议,打造钢琴后服务市场)、恒丰纸业。

第二主业有亮点的公司,如、广博股份(002103)(推出股权激励方案,网约车合法,汇元通第一大客户Uber在华发展前景向好,跨境支付2B端形成粘性,新客户开发业绩有望超预期,区块链技术储备)、合兴包装(并购基金推动整合行业,智能包装集成服务+供应链云平台新业务逐渐落地)。

②造纸:本周造纸板块跑输市场。本周造纸板块整体下跌2.06%(重点公司上涨2.10%),跑输市场(同期沪深300下跌0.66%)。成品纸市场:箱板纸、瓦楞纸终端价格上涨。铜版纸市场低迷,价格混乱。铜版纸市场仍呈低迷状态,未有好转。铜版纸价格会在月末涨价;目前暂以稳为主。需求方面有些不振。现市场价格较为混乱。月末金光纸业、晨鸣纸业下发8月提价通知上调100元/吨。双胶纸市场平静为主。双胶纸市场氛围较为平静,需求一般。纸厂报价总体稳定。市场交投情况一般。预计后期双胶纸市场仍以平稳趋势运行。灰底白板纸纸厂提价范围进一步扩大。本周华东等地区纸厂纷纷发布提价通知,提价幅度多在100-200元/吨。实际落实情况多将在8月份订单中有所显现。白卡纸表现平静上周提价难落实。本周白卡纸市场表现较为平静,虽然上周多家纸厂发布提价通知,但市场对此反应不大。但对于白卡纸价格稳定或将起到一定作用。广西金桂白卡纸机停机检修10天。箱板纸、瓦楞纸终端价格上涨。近日多家箱板纸厂纷纷宣布提价,本周部分实单已在逐步推进中。瓦楞纸市场宣布提价的纸厂范围同样进一步加大。但对于华北地区来说,8月山东太阳红河纸业50万吨瓦楞纸项目即将调试生产,华北地区价格走势暂不明朗。国际针叶浆、阔叶浆价格下跌。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格微跌,阔叶浆价格再度下跌,成交气氛依旧清淡。国内浆价稳定。本周国内浆价稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP价格、OCC价格再度大涨。本周美废外盘市场ONP行情大幅上扬,据闻其上涨的主要动力来自于国内大型新闻纸厂需求推动。分析当前形势,今年春夏以来,美废上行力度颇为强劲且涨势迅速,OCC累计涨幅超过30美元。国内下游纸厂接受度不高,实盘量十分有限。美废供应少量,纸厂原料库存低位,买卖双方僵持博弈,观望为主。

③其它:原油价格下跌,衍生品价格稳中有跌;国际黄金、白银价格上涨。

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