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造纸轻工周报:持续推荐家具和造纸板块,重点关注滞涨的美克家居及宜华生活

发布时间:2016-07-25    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

①本周观点:依然推荐价值成长,中报增速角度推荐家居(除了地产后周期,更应关注供应链效率与大家居整合势长期趋势)和造纸(受益于供给侧收缩,供求关系边际改善),逐步布局基本面筑底、业绩与估值较为匹配的包装类公司,继续看好国企改革和第二主业扩展标的。

1)推荐中报增速较快的A)家居行业:受益于地产后市场,订单量提升;多渠道导流扩充客户来源;积极扩张品类,转型大家居,提升客单价;除了持续推荐的索菲亚(订单延续向好、柔性制造能力推动公司盈利能力逐季提升;司米橱柜与大家居业务稳步推进,提升客单价)、建议重点关注股价尚在底部的美克家居(草根调研书面终端订单明显改善,全年收入增长无忧,后续业绩增速逐季改善;软装搭配占比提升客单价;管理层聚焦主业)和宜华生活(Y+生态圈布局整合效应逐步发挥,下半年华达利并表业绩逐季提升)、康欣新材(中报净利预计110%,COSB 放量促环保板销售大增,实控人14.70~15.09 元/股增持,募投产能投放+林业新业态值得期待)、喜临门、大亚科技、曲美家居等;B)造纸行业:环保压力/G20 推动区域型限产,带来供给侧收缩;上半年白卡纸等部分纸种涨价落实+纸浆价格呈下降趋势,构建业绩弹性。考虑到公司内部成本管控能力、融资成本及业绩释放的意愿,强烈推荐晨鸣纸业(市场普遍预期9 亿元,我们判断超预期概率大;融资租赁超300 亿规模,优先股第二批预计即将发行,定增构成后续催化剂,定增底价7.58 元和BPS 较高者构建安全边际,特别是H 股)、中顺洁柔(营销管理层更换、激励到位、终端营销驱动收入放量,受益于费用控制和低价浆,盈利能力快速提升)、太阳纸业(综合管理能力强,成本下降体现盈利弹性,溶解浆产品受益于粘胶产业链上涨)。

2)包装类公司:享受类消费的稳健成长,相对低的估值水平提供安全边际,主业短期影响弱化逐季复苏,新业务新趋势带来新玩法。看好:东风股份(大包装+大消费,上半年烟标去库存完成,烟标外延持续落地,与天图合作拓展大消费)、奥瑞金(下半年盈利有望改善,“游戏+包装”提升包装产品互动性,借助二维码入口拓展移动互联网营销、金融服务、数据服务等挖掘消费大数据价值)、劲嘉股份(大包装+大健康持续布局,烟标行业内生增速放缓带来行业整合良机)。

3)国企改革试点全面推开,央企整合全面提速,继续看好国企改革相关标的。岳阳林纸(原有造纸主业扭亏为盈,定增等待过会,凯胜园林接单情况良好,大股东诚通集团开展国有资本运营公司试点)、珠江钢琴(由钢琴制造向艺术教育转型,与阿里云签订战略框架协议,打造钢琴后服务市场)、恒丰纸业。

4)第二主业有亮点的公司,如合兴包装(并购基金推动整合行业,智能包装集成服务+供应链云平台新业务逐渐落地)、潮宏基(围绕“她经济”持续布局,控股股东旗下投资平台领投医疗美容与健康服务平台“更美APP”)、广博股份(002103)(跨境支付2B 端形成粘性,新客户开发业绩有望超预期,区块链技术储备)。

②造纸:本周造纸板块跑赢市场。本周造纸板块整体上涨0.08%(重点公司下跌0.16%),跑赢市场(同期沪深300 下跌1.56%)。成品纸市场:包装纸纸厂再次提高出货价格。铜版纸行情波动不明显。本周国内铜版纸市场行情波动并不明显。为促进出货,纸厂对量大订单多有价格优惠,但并未有效刺激经销商增加接货量。双胶纸需求依旧需求疲软。今年秋季教材教辅用纸订单签订后,各纸厂处于生产交货阶段。其他领域双胶纸需求明显疲软。灰底白板纸华南地区调高出货报价。本周灰底白板纸市场部分企业出货报价上调。此次价格上涨的企业多集中在华南地区。从出货方面来看,本周灰底白板纸各地出货仍显稳定。白卡纸纸厂再次上调出厂价格。

本周白卡纸生产厂家继续发布新一轮提价通知,但终端客户对此排斥心理较强。目前白卡纸下游需求清淡,需求面对于此次提价难以提供支撑。箱板纸、瓦楞纸多数企业提高出货价格。本周多数地区箱板纸生产厂家宣布提高出货价格,瓦楞纸市场表现与箱板纸大体相同。对于此次提价,纸厂方面较为坚决,后期落实情况有待进一步跟进。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格微涨,阔叶浆价格稍有回升,成交气氛依旧清淡。国内浆价稳定。本周国内浆价稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP价格、OCC 价格大幅上涨。本周美废价格稳定,下游纸厂需求不旺,观望气氛浓重,整体订单量不大,纸厂按需采购为主。分析近期形势,供应层面的紧缩则是美废价格得以不断攀升的最主要原因。目前,价格仍处于上升通道,后市仍需观望。

③其它:原油价格下跌,衍生品价格稳中有跌;国际黄金、白银价格下跌。

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